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凌志环保得陇望蜀: 觊觎香港主板 欲圆梦“三板+H股”

时间:2015-07-23 14:05 来源:21世纪经济报道 分享到:

 国内首家“三板+H股”公司有望横空出世。

  “我们的H股发行计划不是突然决定的,而是长期战略的结果。我们希望借发行H股落实国际化布局。”凌志环保(831068)董秘周嘉宇向21世纪经济报道记者表示。

  近日,凌志环保拟发行H股登陆香港联交所主板市场的董事会决议公告,将该公司推上舆论关注的焦点。事实上,现在打算走H股发行这条路子的三板挂牌企业不在少数,而凌志环保则是“第一个吃螃蟹的人”。

  在新三板二级市场持续低迷的当下,这家营收规模已经达到IPO标准的三板做市企业,此举意欲何为?

  IPO谋划已久

  凌志环保主业为“污水处理成套设备的研发、生产及销售和污水处理工程的承包、建设与托管运营”。

  早在2012年,凌志环保曾与国祯环保(300388,股吧)(300388)、中持环保、江苏天楹赛特等环保企业一起提交预披露材料,但却遇到IPO暂停。在国祯环保登陆创业板之时,凌志环保也于去年8月在新三板挂牌,现为三板做市企业。

  凌志环保2014年年报中提到,年内实现“营业收入3.66亿元,同比增长22%,归属挂牌公司股东的净利润3188万元,同比增长170%”。该公司对2015年预计收入则更为乐观, 提出“公司营业收入将达到4.5亿元左右,净利润达到7500万元”。

  2014年,国祯环保实现营业收入10.2亿元,同比增长60.24%;实现净利润5200万元,同比下降9.92%。国祯环保营收仅比凌志环保高2000万元,但股价和估值却出现巨大差异。截至7月22日收盘,国祯环保复权后的股价为88.89元/股,动态市盈率为210.75倍;而凌志环保停牌前股价仅为15.68元/股,动态市盈率52.88倍。

  凌志环保已经足以达到沪深A股市场IPO要求,而三板市场转板主板的实施细则却一再难产,加之近日的IPO暂停,更令矢志IPO的凌志环保遭遇了不小的挫折。

  “登陆A股市场一直是我们的目标,我们在之前的公告中也明确了这一点,包括我们内部的一些协议,也在促使我们尽快实现这一目标。”周嘉宇表示,“IPO现在虽然暂停,但我们应该做的事情不会停止,仍在准备。”

  为何发行H股?

  考虑到A股IPO暂停,新三板二级市场连续三个月持续下跌,挂牌企业定增破发情况开始大批量出现,包括分豆教育(831850)在内的明星企业亦纷纷取消或暂缓定增。根据凌志环保近日公布的《股票发行方案》,最新定增计划拟发行不超过1875万股,预计募集资金总额不超过3亿元,发行价格每股不超过32元。

  “促成凌志环保发行H股的原因很有可能是当前企业拓展海外市场,急需持续资金支持,当前三板定增融资市场并不乐观,也许是促成凌志环保走向海外的重要因素。”沪上某券商场外市场部负责人孙宇(化名)表示,“但是发行H股问题也不少,单单从费用和时间来讲就花销巨大。”

  “从我们实操的角度看,境内审批手续至少需要半年时间,固定的律师和投行费用,一两千万港币是要的,承销费和佣金的情况要看筹资额总量,各家机构会不太一样。”专业从事内资企业H股IPO的投行人士刘凯表示。

  “我们预计H股发行整体费用在3000万-4000万。”周嘉宇向记者表示,“我们在资金方面并不紧张,这是我们国际化战略的既定动作。因为我们有很多海外客户,在香港市场发行更容易获得国际投资者认同,打出知名度。”

  估值体系不同何解?

  东方财富(300059,股吧)Choice终端数据显示,H股市场13家水务行业公司平均动态市盈率为24.07倍,动态市盈率中位数为17.64倍。

  “从我们投行角度来看,水务行业还是比较被香港市场投资者认可的,20倍一定是发得出的。”刘凯表示。

  然而,三板市场与A股市场面临同样的问题:相比H股,估值差异巨大。

  三板投资型行业4级分类“环境与设施服务业”56家企业平均动态市盈率达48.02倍,动态市盈率中位数为39.31倍。而凌志环保按照停牌收盘价计算的动态市盈率高达52.88倍。

  “凌志环保的动作可能困难很大,发行规模太小了。如果按照三板的市盈率,是远高于香港投资者的接受范围的,我认为这步棋走得很险。”孙宇表示,“据我所知,现在打算走H股发行这条路子的三板挂牌企业不在少数。”

  由于内资股无法在香港流通,凌志环保发行的H股新股价格可能只有当前三板二级市场价格的一半。这对现有股东权益可能会造成冲击,而这也成为一些三板专业投资者讨论这一案例的焦点所在。

  但凌志环保方面另有打算。

  “我们考虑到了这一问题,毕竟两地市场估值差异是客观存在的,是正常的,需要正视这一问题,”周嘉宇向21世纪经济报道记者表示,“我们的目的是落实国际化布局,融资需求不是主要因素。此次H股发行我们会尽力压缩发行额度、减少股份稀释,对于股东权益我们将给予高度重视。”

  而对于新三板首例发行H股案例是否面临挑战,周嘉宇表示当前与各方沟通结果较为顺畅,并不存在规则上的障碍。


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